昆山海菲曼科技集團股份有限公司！一副耳機賣5萬的公司將上市
在消費電子行業普遍陷入“內卷”的當下，一家被稱為“耳機界愛馬仕”的公司——昆山海菲曼科技集團股份有限公司（以下簡稱“海菲曼”），正以其亮眼的盈利能力，沖擊北交所。近日，海菲曼正式在北交所過會。這家深耕高保真（HiFi）音頻領域的公司交出了一份令行業矚目的成績單：2022年至2024年，公司綜合毛利率分別高達65.06%、68.18%和70.10%。這一數據不僅碾壓了漫步者、惠威科技等同行業上市公司，甚至在部分年份逼近了“股王”貴州茅臺的毛利表現。海菲曼的高毛利神話，是建立在其獨特的“出海+高端”差異化戰略之上。不同于國內音頻市場慘烈的價格戰，海菲曼自成立之初便將目光鎖定在全球高凈值的發燒友群體。招股書顯示，報告期內，公司境外收入占主營業務收入的比重常年維持在65%以上，主要銷往美國、歐洲、日韓等經濟發達、消費市場成熟的國家和地區。在這些市場，消費者對高品質音頻體驗具有極高的支付意愿，對價格的敏感度相對較低，這直接賦予了海菲曼極強的品牌溢價能力。數據佐證了這一策略的成功。2024年，公司境外業務的毛利率高達77.35%，遠高于境內業務的55.81%。這種“降維打擊”式的盈利模型，使得海菲曼在營收規模（2024年約2.27億元）遠小于漫步者（2024年約29.43億元）的情況下，依然保持了極高的利潤水平。招股書顯示，公司核心的頭戴式耳機產品線覆蓋了從千元級（1329元）至數萬元級（5.6萬元）的價格，構建了貫穿中高端市場的產品矩陣 。從營收構成來看，發燒級耳機是公司的“壓艙石”。報告期各期，該品類銷售金額分別錄得1.07億元、1.35億元、1.49億元及7141.33萬元。盡管受真無線耳機等新品類快速放量影響，其占主營業務收入的比重由69.70%微降至66.56%，但仍保持在三分之二的高位。高企的客單價進一步佐證了其高端定位。報告期內，海菲曼頭戴式耳機的平均銷售單價始終維持在2000元左右的高位，分別為1996.58元、1867.82元和2103.18元。從收入結構分析，售價2000元以上的頭戴式耳機及1000元以上的其他耳機，合計銷售收入占比常年維持在60%以上（分別為64.29%、72.08%、61.43%），這種高單價、高占比的產品結構，奠定了公司高毛利的基礎。此外，技術自研也是其維持高毛利的底氣。招股書披露，海菲曼已實現兩大關鍵聲學元器件——R-2R架構DAC（數模轉換器）和納米振膜揚聲器的自主研發與量產。通過自研核心器件替代外部采購（如德州儀器等廠商芯片），公司不僅掌握了技術話語權，更控制了BOM（物料清單）成本，從而在高端頭戴式耳機領域構筑了護城河。
